母婴消费产业：渠道为王 母婴连锁业态高速成长

　　我国母婴消费产业正在迎来高速发展期。随着产品日渐丰富，渠道对消费者的影响力不断增强，产业资源开始向渠道端集中，渠道扩张成为当前和未来一段时间行业发展的主题。母婴连锁业态是线下渠道中成长最快的细分领域，我们看好以购物中心为载体的直营连锁模式，建议关注龙头公司。

　　母婴消费产业蓬勃发展，人口因素和消费升级是主要驱动力儿童产业研究中心报告显示，2016 年中国母婴商品交易规模达2.2 万亿元，2010-2016 年CAGR 达14.2%，且增速持续提升，未来10 年或将保持20%-30%的高增长率。我们认为需求提升的驱动力主要来源于两方面：一是育龄人口增加叠加二胎政策造成人口出生数量回暖，二是人均可支配收入提升带来消费升级。

　　产品和服务双升级，渠道融合是趋势

　　母婴消费产业围绕孕、婴、童三类群体的衣、食、住、行、用、玩、教等多种需求，品类丰富多样。我们认为产品品牌化和服务需求提升是未来的两大趋势。国内母婴商品销售渠道可分为线下和线上两大类。线下渠道主要包括母婴连锁店、商场/百货、超市等，其中商场/百货和母婴连锁店是主要线下渠道；线上渠道主要包括社区电商、综合电商和垂直电商，以及海淘和品牌官方网店等，其中大型综合电商平台占据绝对优势。随着产业发展，线上和线下渠道正在趋于融合，未来有望形成全渠道的新零售业态。

　　母婴连锁业态高速成长，渠道加速集中

　　中国母婴连锁市场规模自2006 年的182 亿元增长到 2015 年的1,056 亿元，CAGR 达21.6%，高于母婴消费行业整体水平。母婴连锁业态在线下渠道中的份额快速提升。我们认为这一趋势长期可持续。从竞争格局来看，目前国内连锁母婴市场集中度较低，龙头公司多以区域性覆盖为主，尚未形成覆盖全国的垄断性优势。同时，龙头公司正在加大门店布局扩张力度，市场份额快速提升。从业态发展来看，母婴连锁除了在商品销售方面综合协同性强，还可向多个业务方向延伸，如客户服务、供应商服务、异业引流等。我们看好以购物中心为载体的直营连锁模式。

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