电解铝企业开始面临低利润率下“食之无味，弃之可惜”的困局

6月国内电解铝产量出炉，录得336.1万吨，高于此前企业排产预测。

主因复产产能与新增产能积极投放，导致6-7月电解铝运行产能增加42.5万吨，预计7月产量将达到348万吨，运行产能达到4105万吨。

基于企业排产计划的重新调整，我们上调了后续几个月的产量预测。

此轮铝价下跌过程中不断考验电解铝成本支撑，但能耗成本及原料成本回落导致铝价的支撑中枢不断下移。

此外，目前电解铝亏损产能占据全国总产能29%左右，虽然已经有企业面临亏损，但考虑到电解槽开关成本高昂，目前小幅亏损仍比完全停产要划算，因此铝厂难以轻易减产，电解铝企业开始面临对低利润率下「食之无味，弃之可惜」的困局，短期内供应增长和过剩的格局没有改变。

上周热点：6月产量高于预期

据SMM，国内6月电解铝产量出炉，录得336.1万吨，日度产量同比增长5.7%。1-6月国内累计产量达到1955.9万吨，同比增长49.1万吨，增幅0.47%。截止7月初，国内运行产能再创新高，达到4105万吨，预计7月在甘肃、广西等企业复产及投产计划下，运行产能或攀升至4140万吨，产量达到348万吨。

6月铝水比例环比上升1个点至66.5%，导致市场上可流通铝锭的数目减少，库存呈现去化。观测历史，铝水比例往往与当月的库存变动呈现较强的相关性。

上周电解铝行业利润持续回落，完全成本下利润达到677元/吨左右。电解铝行业平均利润率回落至3.67%。

上周铝价急跌，造成全行业利润回落。分地区而言，目前已经有广西、山东以及河南地区部分企业生产亏损，亏损产能占比国内电解铝总产能29%左右，但由于铝厂开关电解槽成本居高，短期内电解铝从企业依然承压运行。同时，相较于上个月而言，能耗成本又在进一步探低，电力成本平均下移200元/吨左右。同时，氧化铝成本也在西南地区投产产能增加预期下逐步回落，辅料成本也小幅下移，总体来看成本端的下移会导致铝价成本支撑减弱。

6月氧化铝产量维持高位

上周铝价持续回落，周内沪铝主力合约开于18905元/吨，周内高点19200元/吨，低点17975元/吨，收于18360元/吨，周跌幅3.19%。上周伦铝开于2475美元/吨，收于2445美元/吨，周跌幅0.95%。

LME铝0-3贴水收窄至11.99美元/吨。

据SMM，6月国内氧化铝产量达到674万吨，环比下降3%，同比增长14.4%，1-6月累计增加6.7%。

由于北方地区部分氧化铝企业矿石原料偏紧等原因，部分企业减产运行，总计减产产能达到400万吨。

预计将在7月份有所体现。

6月氧化铝增长较为显著的地区是重庆地区以及贵州地区，主要依赖于博赛万州新增投产，以及进口矿石对原料的补充。

广西、内蒙古以及云南产量环比下降。

7月预计国内氧化铝产量进一步增长，过剩格局逐步凸显。

上周西澳FOB氧化铝价格小幅回落至355美元/吨，海运费环比下调3美元/吨至60美元/吨。

折合人民币到岸价格为3226.6元/吨，较国内氧化铝现货均价高267.4元/吨。

海外电解铝企业减产频发，氧化铝前期偏紧格局有所好转，并逐步转向宽松。

总体来看，氧化铝进口亏损预计维持震荡运行，窗口难以开启，出口亏损上修概率也不会非常大。

海外现货升水持续回落

上周，海外电解铝现货溢价继续回落，美国中西部价格自690.8回落至672.8美元/吨，欧洲溢价自557回落至517.5美元/吨。

此外，日本电解铝溢价此前变动不大，较为稳定，上周也呈现回落态势，自150回落至143.8美元/吨。

6月以来，海外电解铝市场溢价逐步出现回落，从美国到欧洲，其次到亚洲，说明加息周期对于全 球总消费的抑 制开始逐步体现出来，预计电解铝出口亏损短期内进一步扩大。

下游开工疲弱 库存停滞去化

上周，铝下游龙 头加工企业开工率环比下滑0.2至66.5%。

原生及再 生铝合金企业开工情况环比走弱，铝线缆企业开工微幅上涨，其他铝下游加工企业开工环比持平。

分版块而言：上周铝线缆企业开工率有所好转，因部分企业交货期临近，订单相对较为饱和，短期内超 高压项目交货期来临，预计近期线缆企业开工基本稳定。铝合金版块近期订单表现低迷，其中再 生铝合金在铝价下跌过程中低价抛售，导致下游库存相对饱和；铝型材企业由于建筑型材订单不足，部分企业转向工业型材，光伏型材订单较好，整体来看，铝型材出口订单有所回落。

本周一电解铝社会库存持平上周四为72.3万吨。巩义地区小幅去库，其余地区库存小幅累增。

保税区库存下降7100吨至4.33万吨。

铝棒库存相较上周增下降1.24万吨至8.93万吨，铝棒库存小幅下降。

上周铝棒库存小幅回落，铝棒出库量环比增加0.47万吨。铝价下跌带动下游企业低价采购情绪，短期来看由于终端消费未能表现强劲，预计铝棒库存持续去化难以持续。