全 球金属期 货交易量下滑；国内氧化铝过剩产能达千万吨

重点关注

?下游畏高采买情绪不佳，上海电解铜升水高位回落

?截止目前国内氧化铝总建成产能达9695万吨，过剩产能达1002万吨

?巩义市受疫情影响，部分加工厂存在停产情况

?淡水河谷三季度镍产量环比增长51%

?因经济衰退担忧，市场波动加剧，全 球金属期 货交易量下滑

?LME下调伦锡保证金至3265美元

行业资讯

【下游畏高采买情绪不佳，上海电解铜升水高位回落】

据Mysteel，交割换月后，现货升水延续高位，持货商积极出货，今日市场流通货源充裕。一方面，昨日上海社库继续维持增幅，货商报价难以坚挺，升水自早间高点1100元/吨阶梯式下滑至上午收盘时800元/吨附近，日内成交表现清淡；另一方面虽盘面下跌，但目前11合约与12合约back结构基差维持高位，下游终端企业对于后市升水持看跌情绪，因此入市采购较为谨慎，多逢低刚需拿货为主。

【截止目前国内氧化铝总建成产能达9695万吨，过剩产能达1002万吨】

据SMM，今年氧化铝新投产能增量巨大，截止到目前已经增加1290万吨，氧化铝总建成产能达9695万吨，而电解铝建成产能4516.1万吨，且因为产能天花板的限制，后续不会再有更多增量。按照一吨电解铝消耗1.925吨的氧化铝来计算，国内的氧化铝过剩产能达到了1002万吨。

【巩义市受疫情影响，部分加工厂存在停产情况】

据Mysteel，巩义市受疫情相关政策影响，部分加工厂存在停产情况，但涉及整体产能有限。目前受疫情及订单综合影响，巩义铝加工企业开工率在4成-6成水平，较国庆节后开工水平有所下降。后续复产情况需根据疫情发展和相关政策的变化而定，初步预计管控措施会持续至23日。企业货物运输方面，市内汽运方面有通行证可运输，跨市运输不畅。

【淡水河谷三季度镍产量环比增长51%】

淡水河谷2022年第三季度产销量报告显示，该季度公司镍产量环比增长51%，达到5.18万吨。原因包括：多家镍精炼厂在第二季度完成维修保养后恢复运营，印尼工厂完成了4号熔炉的重建。镍销量环比增长13%，低于销量增长，原因包括：本季度为第四季度的销售承诺建立库存以应对即将开展的计划内维修保养，集装箱船供应不足影响了昂萨布玛（OnçaPuma）运营区的出货量，以及英国航运拥堵。

【因经济衰退担忧，市场波动加剧，全 球金属期 货交易量下滑】

据外媒，全 球工业金属交易量已经下降，并可能进一步下滑，因为经济增长面临美联储等央 行激进加息以及黑海冲突的威胁，导致买家—特别是主要消费国中国的买家转而观望。美联储激进加息加剧了人们对即将到来的经济衰退的担忧，而俄乌冲突后第 一季度金属价格疯狂波动，令人们对价 格走势的信心依然不足。今年迄今为止，全 球商品交 易所的铜交易量已经下降了三分之一，其他大多数工业金属的交易量也在下滑，其中镍受到的冲击Z大。

【LME下调伦锡保证金至3265美元】

LME发布第22-055号公告，下调伦锡保证金至3265美元，此前为3755美元，于2022年10月21日收盘后生效。

市场观点

【中信建投期 货：静待铜供需拐点到来，沽空仍是占优策略】

仅从国内来看，4季度在传统上是去库阶段，而需求转弱的速度可能较慢，尤其是在国内稳经济各项措施下观察各行业的变化趋势时，看衰的情绪相对谨慎，因而对于供需拐点、库存拐点，有理由认为暂时还不会到来。

但是，有一点是确定的，那就是全 球经济的下行趋势。在经济前景悲观预期下，没有理由对铜需求保持乐观。就经济衰退程度而言，中国大概率不会是Z严重的，但随着外围经济体萎缩，外需下滑，国内也难以避免影响。

综合来看，供给端保持稳定的概率较大，且废铜供应存在从低点回升的空间，需求端受经济下行影响有下滑预期，未来供需转向宽松的可能性较大。站在当前时点，未来Z可能发生的是迎来库存拐点，所以押注铜价下行是一个从胜率、盈利空间两方面都占优的选择。铜库存拐点或Z早在11月份确定，随后铜价将开启新一波可能维持3个月以上的下行趋势。

【西南期 货：旺季预期落空，预计锡价难以摆脱弱势震荡行情】

美国通胀依旧高企，美元指数高位叠加美国加息预期强烈对有色价格行成一定压力，从矿端来看，国内外锡矿品位均有一定程度下滑，锡价低位对矿企开采意愿有一定抑 制作用，后续矿端增量有限，冶炼端持续复工复产，多数炼厂原料库存较为充裕令原料端对于生产不构成制约，料后续供应增量将维持稳定，但终端消费难言乐观，电子、传统汽车行业消费走差较大程度拖累消费，旺季预期基本落空，不过今年锡价基本已经回吐去年涨幅，且矿端成本支撑较为坚挺，预计锡价难以摆脱弱势震荡行情。