手机版|
二维码|
观点概述：
宏观上，美联储紧缩放缓，美元指数表现弱势。压制国内需求的两大因素，近期均有改善，一个是疫情，另一个是地产。防疫优化逐步落地，且短期新增确诊数量还有小幅回落，需求修复情绪高涨。另外，进入11月资金面支持地产的消息不断，地产的悲观预期显著修复，工业品整体表现强劲。
供需上，供给端暂无的大的消息，关注天气转凉，电力需求上升，可能带来的电解铝减产风险。 需求端，国内需求现状偏弱，型材开工普遍偏弱，广东、南昌等地铝棒加工费显著下滑，但需求预期显著改善，一方面是防疫优化带来的需求预期改善，另一方面是地产支持政策密集落地，地产悲观预期的修复。海外方面，欧、美制造业均处于萎缩状态，中国外铝表需显著下滑。
紧缩放缓美元弱势 防疫优化 地产悲观疫情修复，工业品整体表现偏强，平衡推演看，12月国内电解铝仍是个紧平衡的状态，在这个状态下，铝价重心有望继续上移，沪铝指数作为参考，背靠19000-19300一带，可轻仓做多。风险点在国内新增确诊是否会急剧增加。
策略建议：
趋势策略：逢低做多
风险提示：
其他宏观风险；
国内新冠新增确诊急剧增加风险。
一
供给端：天气转冷，关注电解铝可能的减产风险
1、 铝土矿：
10月中国铝土矿产量环比增加至599万吨，同比下降8.1%；10月进口897.5万吨，同比降5.5%，来自几内亚的铝土矿季节性回落、来自印尼进口量同比下滑51%。
2、 氧化铝：氧化铝价格小幅回升，进口窗口持续开启
SMM数据显示，2021年10月（31天）中国氧化铝产量629.0万吨，其中冶金级氧化铝605.2万吨，冶金级日均产量19.52万吨，环比降低2.2%，同比增长1.8%；2021年1-10月中国共生产冶金级氧化铝5970.2万吨，累计同比增长7.1%。
截至10月上旬，中国冶金级氧化铝运行产能7143万吨/年，建成产能8860万吨/年。预计11月（30天）冶金级氧化铝产量590万吨，当月中国氧化铝市场小幅过剩26万吨左右。
3、 预焙阳极与动力煤： 预焙阳极及动力煤价格有所回落
4、废铝：废铝回收同比提升，进口废铝同期高位
5、电解铝： 国内电解铝仍有减产风险
1)、电解铝利润：铝价重心上移，铝行业平均利润有所扩大
2）、电解铝产能：天气转冷，警惕电力紧张导致减产发生的可能
电解铝的产能变动主要来自西南地区产能的复产，广西地区月内有部分复产，且四川企业稳步复产，国内电解铝运行产能恢复至4050万吨附近。 但需要警惕的是，天气逐步转冷，电力需求上升，警惕电力紧张导致减产发生的可能。
3）、电解铝产量：尽管西欧原铝产量因为高能源成本下滑，但全 球产量同比仍有显著提升
4）电解铝进口盈亏与进口：
5）电解铝表观消费
二
需求端:国内需求预期改善，海外需求显著下滑
国内需求现状偏弱，型材开工普遍偏弱，广东、南昌等地铝棒加工费显著下滑，但需求预期显著改善，一方面是防疫优化带来的需求预期改善，另一方面是地产支持政策密集落地，地产悲观预期的修复。海外方面，欧、美制造业均处于萎缩状态，中国外铝表需显著下滑。
1、铝材：
1）、铝棒：铝棒库存同期低位缓慢回升，铝棒加工费大幅下滑
2)、型材及线缆：型材开工偏弱，线缆表现持稳
3)、板带箔：板带开工基本持平于去年同期水平
2、 终端消费：
1）、地产（28%）：真金白 银稳楼市，地产需求预期显著好转
2）、汽车（19%）： 新能源汽车产销持续强势
3）、电力（12%）：电源投资表现强劲，电网投资持稳
4)、家电（5%）：空调、冰箱产量及出口均表现不佳，洗衣产量及出口表现尚可
5)、海外：美联储紧缩压力下，海外需求预期黯淡
全 球制造业PMI与铝价存在较为明显的正相关关系，海外主要经济体制造业PMI表现弱势，欧、美制造业已经处于萎缩状态。
6)、表观需求（考虑库存变动及铝材进出口）：中国需求稳中微增，海外需求显著下滑
三
库存与升贴水：全 球显性库存同期低位下滑
1、全 球库存：
2、中国库存：中国铝库存低位持续下滑
3、月差与升贴水：现货小幅小有回落，月差逐步收缩
4、LME库存与升水：LME库存缓慢下滑
四
供需平衡表：12月预估仍为紧平衡，1月开始累库
五
沪铝技术走势图：沪铝指数有向上突 破19300压力带的迹象
