本周央行公开市场净回笼1720亿元，资金面有望维持紧平衡

为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行24日开展4700亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；鉴于当日有8350亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼3650亿元。

本周（2.20-2.24日）央行累计开展了14900亿元7天期逆回购操作，操作规模连续维持在千亿元；鉴于周内有16620亿元逆回购到期，公开市场合计净回笼1720亿元。

2月20日，银行间市场隔夜质押式回购利率（DR001）冲高站上2.15%，7天期质押式回购利率（DR007）回落至2.13%附近，DR001和DR007连续两个交易日出现倒挂。自22日开始，资金面紧张局面有所缓解，隔夜回购利率大幅下探，周内后三个交易日累跌近80BP；DR007仍高于政策利率。

此外，财政部、央行于2月23日以利率招标方式进行了2023年中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标，中标总量500亿元，中标利率2.80%，较上次提升0.1个百分点。

业内人士对此指出，这或一定程度上反映了银行吸收存款成本较以前增加，凸显商业银行吸收存款的压力也较之前有了提升。

事实上自2023年春节以来，DR007中枢抬升至2%-2.2%，且隔夜和7D资金价格倒挂，银行间流动性持续偏紧，与春节后现金回流银行间、流动性转松的季节性规律有所偏差。

兴业研究分析师何帆认为，其原因一是春节后复工节奏偏慢，导致月初现金回流偏慢，中小企业延缓缴税政策到期，月中税期影响大于上年同期，对资金面持续形成压力。二是2月以来国有大行的融出资金减少，货币基金在二级市场持续卖出同业存单，可能折射出年初大行的贷款投放节奏靠前，导致大行对中小机构的流动性供给减少，进而流动性分层加剧。

中信证券研报称，2020年资金利率中枢抬升的终点为政策利率，央行近期的流动性操作依然显示呵护资金面的态度，当前资金利率中枢调整过程或接近尾声。后续央行仍将呵护资金面的平稳。

展望后续，“3月信贷需求仍将较为旺盛、地方债发行规模大增，同时存单到期规模也较高，资金面维持紧平衡的概率较大，存单利率的中枢仍存在进一步上行的可能。”何帆称。

国泰君安证券首席固收分析师覃汉表示，在“2月信贷小好、3月信贷大好”的前提下，未来两三个月央行降准可期，当前阶段2.75%的1年期国股存单具备套息和博弈价值，但在中期维度同业存单利率中枢上行到MLF利率之上或只是时间问题。