铝：海外交易衰退国内疫情抑 制需求

逻辑分析：目前内外共振下跌，海外受美联储加息缩表的情绪抑 制，开始交易衰退，国内抗抑政策严格化，对旺季需求产生抑 制；预计5月份旺季比去年同期走弱，而供应端稳定放量，供需基本面及库存变动有利于空头，市场情绪在交易严格的抗疫政策带来的需求悲观，所以建议铝维持逢高沽空的策略思路，根据日K线压力位（或者参考10日均线）逢高沽空的策略不变，但是近期跌幅较大、较急，有超跌反弹的可能性，短期看压力位进一步下调至20600一带；。

供应端：高速投产阶段基本结束，后续稳定放量

1、国内电解铝运行产能修复Z快的阶段基本结束，后续进入产量释放期，当前运行产能估算4050万吨左右，4月份产量预计超过去年同期水平，到年底达到4150~4200万吨，年度产量4090万吨，西南地区的铝锭开始冲击华南地区，云南复产暂时告一段落，5月份广西地区复产为主；2、三月进 口铝锭3.9万吨，其中俄铝进 口3.17万吨，保税区铝锭转出口4.23万吨，一季度累计出口7.06万吨，证实俄铝铝锭转出口至中国；3、欧洲地区虽然能源价格较高，但是北欧地区240余万吨产能成本较低，德国、法国地区冶炼较为稳定，其他南欧地区经过高成本的冶炼厂减产后，有减产概率的地区较少，且欧洲高加工费、高升水使得冶炼厂利润尚可；巴西、阿根廷、中东地区电解铝有扩产和复产的计划；但是Z近印度地区天气异常高温，能源有紧张的迹象，当地有电解铝产能400万吨。

需求端：中央定调防疫政策，需求预期展望悲观

整体方面，北京、上海疫情还在持续，无锡地区江阴被封控，周四晚中央政治局会议定调防疫政策，基于我国国情，强调不打折扣必须实现动态清零，导致防疫政策趋严，市场预期疫情快速恢复后的补库情绪消退，市场情绪较为悲观，且多项大型体育赛赛事活动被延迟，验证了趋严的事实，市场对旺季需求预期展望悲观；

下游需求方面，本周价格回落后，终端企业有一定程度补库，投机需求有所起色，巩义地区升水大幅回落，佛山和无锡地区略微好转，综合来看，全国出库数据实际上还可以，但是由于假期的因素和周末前补库的时间影响，数据需要进一步观察；

宏观层面，国内万亿基建的政策对铝需求的贡献大概率集中在光伏、新能源汽车、白色家电、特高压等环节，对铝的需求提供增量支持，其实这些领域原本就在市场高速发展的预期范围之内，今年光伏、新能源汽车、特高压等市场大增预期一直充足，所以实质意义一般，核心还是看地产，地产高频数据来看，还是很差。

原料成本端整体稳定：

煤炭市场价格略有走高，但是受到中央的强压管控，价格稳定；

氧化铝目前受能源成本、内外矿石紧张、原料运输的影响受到支撑，短期受电解铝需求抬升带动，但是由于氧化铝受到国内快速投产抑 制，目前处于高成本省份河南的成本线附近；

预焙阳极受石油焦的价格带动，5月份再涨700元/吨至7285元/吨；

大环境：宏观氛围悲观，金三银四消费旺季落空，大宗氛围走弱；

预测：空头配置，急跌屋勿追空，2万元关口或有震荡反复；

风险点：欧洲、印度能源危机加剧电解铝减产；疫情扩散持续抑 制需求；